擒牛宝就在今夜！美国两大重磅数据：GDP、PCE将携手来袭

　　金十数据

　　美国一季度GDP数据即将出炉，预期增长2.3%的数字看似强劲，却掩盖了一个危险的事实！更致命的是，伊朗冲突催生的油价狂飙正在让通胀复燃……

　　美国经济结构正因伊朗冲突引发的持续通胀而发生改变：消费者支出受到物价上涨的挤压，而政府支出与企业投资，尤其是人工智能领域的投资正在成为拉动增长更主要的力量。这种转变在第一季度GDP数据中应该会有所体现，而此时美伊冲突对经济的全面冲击甚至尚未完全展开。

　　北京时间周四20点30分，美国将公布一季度GDP数据，市场预计今年第一季度美国GDP年化增长率预计达到2.3%，但消费者支出增幅仅为微弱的1.4%。

　　美国一季度GDP之所以能交出亮眼成绩，很大程度上得益于联邦政府支出的大幅反弹。2025年底美国政府刚刚经历了史上最长的停摆，当时的公共服务中断和超过一百万员工停薪留职使第四季度GDP损失了约一个百分点。如果冲突持续下去，预测人士认为不断攀升的国防开支将成为支撑经济增长的又一支柱。

　　RSM US首席经济学家Joe Brusuelas评价道：“对AI的持续投资确实为整体经济增长提供了一股强劲的东风。”但他同时指出，“原本这可能是一个超越趋势的高增长之年的强势开局，现在看来却有些差强人意。”

　　AI投资热潮与贸易逆差的抵消效应

　　过去一年中，人工智能一直是企业支出的核心驱动力，这一趋势预计在2026年仍将延续。经济学家正密切关注信息处理设备及软件等细分领域的支出数据，以评估AI在第一季度的影响，同时观察建筑支出在多大程度上集中在数据中心建设上。不过，这类投资对GDP增长的净贡献被大打折扣，原因是大量硬件组件依赖进口，在最终核算中会被贸易逆差加以抵消。

　　进口激增还反映出另一个因素：今年2月最高法院推翻了特朗普此前的多项关税政策后，企业为抢在新关税出台前囤货而大量进口。许多经济学家预计，净出口将对第一季度GDP形成拖累。

　　亚特兰大联储的GDPNow预测模型已将年初GDP增幅暂定为1.2%，并显示净出口可能使经济增长缩水约1.3个百分点。

　　政府支出的多重支撑

　　在消费者支出疲软与进口激增抵消部分企业投资的双重压力下，政府支出成为第一季度GDP数据的关键支撑。摩根大通的Abiel Reinhart估算，今年头三个月GDP将增长2.5%，但剔除政府结束停摆带来的提振效应后，增幅仅约1.5%。

　　由伊朗冲突催生的军费攀升，则可能在此后的数据中进一步推高政府支出项。Brusuelas表示：“目前的数据还太早，未能捕捉到因国防订单增加而即将在GDP政府支出中显现的强劲助力。我们很可能会在第二和第三季度看到商品订单激增，随后才会稍微有所回落。”

　　彭博经济学家Eliza Winger在报告中指出，第一季度GDP的预期反弹在很大程度上反映了去年秋季政府停摆拖累后的机械性复苏，底层的潜在需求依然相当疲软，好在韧性十足的企业投资部分抵消了消费的疲软。

　　通胀全貌即将揭晓

　　劳工统计局数据显示，3月汽油价格出现创纪录飙升，4月仍在继续攀高。冲突进入第三个月后，经济学家指出，即使危机能迅速和平解决，中东地区能源生产和炼油设施已遭破坏的事实仍将使能源价格居高不下。化肥市场受到的干扰正沿全球供应链传导，预计今年食品价格也将随之上涨。

　　冲突初期对通胀的具体冲击将在“美联储最青睐的通胀指标”中充分体现。市场预计与GDP数据一同公布个人消费支出（PCE）价格指数3月同比涨幅预计高达3.5%，这将是2023年以来的最快增速；环比涨幅从0.4%升至0.7%。核心方面，预计核心PCE数据将环比上涨0.3%，较上月的0.4%有所放缓；同比上涨3.2%，上月为3%。

　　值得注意的是，本月早些时候公布的3月CPI数据已提前发出预警。3月数据显示，整体CPI同比上涨3.3%，其中，能源价格是最大驱动力，核心CPI同比增速为2.6%。

　　投资者将试图深入拆解将于今夜公布的PCE报告，以厘清那些与冲突无关的通胀推手究竟处于何种状态。若3月核心PCE同比增速如预期达到3.2%，可能意味着早在中东冲突爆发前便已存在的顽固通胀仍在持续。

　　EY-Parthenone首席经济学家Gregory Daco指出，得益于去年立法通过的高退税额，上月消费者支出可能暂时获得提振，而年初全国大部分地区的严寒天气则抑制了消费意愿，“你可以指望高额退税带来一点点缓冲，但这其中的很大一部分都会被加油站里高昂的油价给吞没”。

　　对于该数据，高盛分析师已上调预测，部分原因正是伊朗冲突引发的油价攀升。该机构在一份报告中称，目前预计核心PCE到今年12月将同比上涨2.6%，高于此前2.5%的预测值；整体PCE到年底预计达到3.4%，较此前3.1%的预测明显上修。如果剔除所估算的高昂能源价格和美国关税影响，3月核心PCE同比涨幅预计为2.3%，到年底降至2.1%。

　　包括Elsie Peng在内的高盛分析师指出，霍尔木兹海峡石油流量将以“较慢”速度恢复，预计到6月底才能完全正常化，且海湾地区产能将遭受“中等程度的持久损害”。他们预测，全球基准布伦特原油期货4月和5月均价将达到100美元，第四季度回落至90美元，油价风险“偏向上行”。

　　高盛拥有一套专门模型，用于估算大宗商品成本向消费者价格的传导，涵盖国内能源、食品及其他海湾地区非能源出口商品涨价的影响。该模型目前显示，这些因素将在2026年推高核心PCE约0.35个百分点，推高整体PCE约1.25个百分点。

　　该机构分析师同时指出，许多依赖海湾地区出口的亚洲和欧洲国家，面临的能源成本冲击和上行风险比美国更大。自2月下旬冲突爆发以来，这些地区成品油和天然气的本土批发价格涨幅远超美国。但他们提醒，这依然“指向了美国消费者价格上涨的另一个潜在推手——海外能源成本冲击通过进口价格产生的外溢效应。”